文章來源：國資委信息中心 發(fā)布時(shí)間：2009-01-08
（此文為國務(wù)院國資委副主任、黨委副書記李偉2006年8月1日在地方國資委負(fù)責(zé)人研討班上的專題講座）
隨著我國社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制的初步建立和逐步完善，以及經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程的加快，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的市場經(jīng)營方式越來越趨于與國際市場接軌。尤其是在國際金融資本市場全球化發(fā)展趨勢的帶動(dòng)下，近十多年來，中國的金融資本市場快速發(fā)展，已初具規(guī)模。越來越多的金融機(jī)構(gòu)和生產(chǎn)經(jīng)營企業(yè)開始利用金融資本市場提供的多種金融衍生產(chǎn)品開展投資活動(dòng)，也有不少企業(yè)進(jìn)入國際金融資本市場進(jìn)行投資或投機(jī)活動(dòng)。由于，我國企業(yè)對金融衍生產(chǎn)品這一新型金融工具缺乏深入的了解和必要的專業(yè)知識，有些企業(yè)貿(mào)然行事，置高風(fēng)險(xiǎn)而不顧，結(jié)果招致巨額損失，教訓(xùn)慘痛。下面，我就我國金融資本市場的發(fā)展歷程以及國有企業(yè)從事高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的狀況和國家的監(jiān)管要求作一介紹，與大家共同探討“國有企業(yè)金融衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)管理”這一新課題。
一、 我國金融衍生產(chǎn)品市場發(fā)展的概況
在講我國金融衍生產(chǎn)品市場形成和發(fā)展之前，不能不扼要提及上一世紀(jì)國際金融市場兩場歷史性的、里程碑式的變革。因?yàn)橹袊鹑谘苌a(chǎn)品市場的形成和發(fā)展與這一大背景，尤其是與仍在延續(xù)的第二次大變革密切相關(guān)，而且深受其影響。一是二十年代末、三十年代初，由于股市崩潰、華爾街重大丑聞曝光、1000多家銀行倒閉及經(jīng)濟(jì)大蕭條而引起的對金融市場、機(jī)構(gòu)、制度、經(jīng)營方式的普遍變革。變革的基本特征是加強(qiáng)管制，金融分業(yè)經(jīng)營就是強(qiáng)制性規(guī)定之一。其標(biāo)志是1933年格拉斯·斯蒂格爾法的實(shí)施和1944年44國布雷頓森林體系的建立。第二次大變革，則是70年代以來，隨著世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，尤其是宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的巨變（世界性石油危機(jī)、匯率、利率的劇烈變動(dòng)等），金融機(jī)構(gòu)傳統(tǒng)的經(jīng)營模式和業(yè)務(wù)種類已越來越不適應(yīng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的需求，金融自由化的浪潮興起，布雷頓森林體系逐步解體。其基本特征是放松管制和金融創(chuàng)新。在金融自由化浪潮的沖擊下，發(fā)達(dá)國家相繼從法規(guī)層面上放松了原有的嚴(yán)格管制，一方面加快了金融資本市場全球化的進(jìn)程，另一方面也極大促進(jìn)了金融衍生工具的不斷創(chuàng)新。由此，各類金融衍生產(chǎn)品層出不窮，日新月異，利用金融衍生產(chǎn)品進(jìn)行投資和投機(jī)的活動(dòng)日益增多。金融衍生產(chǎn)品在充分發(fā)揮繁榮世界經(jīng)濟(jì)作用的同時(shí)，也給企業(yè)乃至世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展增加了巨大的風(fēng)險(xiǎn)性。
（一）我國金融衍生產(chǎn)品市場發(fā)展現(xiàn)狀。金融衍生產(chǎn)品開始引入我國是上世紀(jì)80年代中后期的事情，但我國真正建立金融衍生產(chǎn)品交易市場則是在上世紀(jì)90年代。在其發(fā)展過程中，以下幾個(gè)主要事件值得一提：
1992年—1995年間，上海和海南的交易所曾推出過國債和股指期貨，交易也一度達(dá)到瘋狂的程度，但由于太過超前，水土不服而夭折。
——1992年6月，上海外匯調(diào)劑中心建立了我國第一個(gè)外匯期貨市場，率先推出人民幣外匯期貨業(yè)務(wù)，但由于各方面條件尚不具備，對投機(jī)行為認(rèn)識不清，市場缺乏規(guī)避外匯匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的主體，法律制度不健全、管理經(jīng)驗(yàn)不足、缺乏相應(yīng)專門人才等原因，我國的外匯期貨試點(diǎn)了一年多就宣告試點(diǎn)失敗。
——1992年12月，上海證券交易所推出第一張國債期貨合約，剛開始時(shí)交易清淡，直到1994年底，市場逐步發(fā)展，交易規(guī)模才得以擴(kuò)大。但由于經(jīng)驗(yàn)缺乏，金融監(jiān)管不力，導(dǎo)致過度投資，從而引發(fā)了“3.27事件”（注：“327”品種是對1992年發(fā)行的3年期國債期貨合約的代稱。1995年2月23日，“327”品種由于貼息消息在十分鐘內(nèi)上漲3.77元，使做空主力萬國證券陷入困境，虧損達(dá)60多億元。交易結(jié)束前最后8分鐘，空方主力大量透支交易，使其暴跌3.8元，并使當(dāng)日開倉多頭全線爆倉。但最終上交所宣布最后8分鐘所有“327”品種交易無效，會(huì)員之間協(xié)議平倉），并于1995年5月17日關(guān)閉了國債期貨。
——1993年3月，海南證券交易中心推出了非正式的深圳股票指數(shù)期貨交易，但由于投資者對這一投資方式的認(rèn)識不足，再加上中國股票市場的不穩(wěn)定，在管理上出現(xiàn)了不少問題，海南深指期貨僅運(yùn)作了幾個(gè)月，就被停止交易。
——1994年10月，深圳證券交易所開始交易認(rèn)股權(quán)證，但1996年6月，出于穩(wěn)定證券市場，實(shí)施全國統(tǒng)一配股政策的考慮及權(quán)證的存在對其他國家股、法人股轉(zhuǎn)配不公平問題的擔(dān)心，證監(jiān)會(huì)取消了此類衍生品的運(yùn)作。
我國成規(guī)模的金融衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)開始于1997年中國銀行開辦的具有遠(yuǎn)期交易性質(zhì)的遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)。后來，人民銀行于2004年推出了買斷式回購國債業(yè)務(wù)，2005年推出了銀行間債券遠(yuǎn)期交易、人民幣遠(yuǎn)期產(chǎn)品、人民幣互換和遠(yuǎn)期結(jié)算等業(yè)務(wù)，意味著中國衍生品市場已重振旗鼓，伴隨著股權(quán)分置改革而創(chuàng)立的各式權(quán)證使衍生品也開始進(jìn)入普通投資者的視野。目前，我國金融市場上主要的衍生產(chǎn)品有外匯遠(yuǎn)期、外匯掉期、利率遠(yuǎn)期和商品期貨。
（二）衍生金融工具的不斷創(chuàng)新，使高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)品種大量增加。金融衍生工具在美國財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則公告第119號中定義為：“一項(xiàng)價(jià)值由名義規(guī)定的衍生于所依據(jù)的資產(chǎn)或指數(shù)的業(yè)務(wù)或合約”。在我國，銀監(jiān)會(huì)頒布實(shí)施的《金融機(jī)構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法》指出：衍生產(chǎn)品是一種金融合約，其價(jià)值取決于一種或多種基礎(chǔ)資產(chǎn)或指數(shù)。合約按功能分，有風(fēng)險(xiǎn)管理型、增強(qiáng)流動(dòng)型、信用創(chuàng)造型、股權(quán)創(chuàng)造型；按產(chǎn)品形態(tài)分，有遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、掉期；按原生資產(chǎn)分，有股票、利率、匯率、商品；按交易方式分，有場內(nèi)和場外交易兩種。
衍生金融工具的價(jià)格受基礎(chǔ)資產(chǎn)價(jià)格走向及股票價(jià)格指數(shù)波動(dòng)的支配。衍生金融工具具有以下特點(diǎn)：一是契約性。衍生金融工具是一種特殊的經(jīng)濟(jì)合同，其標(biāo)的物是簽訂的合約，而不是現(xiàn)實(shí)中物質(zhì)屬性的商品或勞務(wù)，衍生金融工具是一種標(biāo)準(zhǔn)化的合約，對于合約的標(biāo)的物、交易時(shí)間、交易條件等有比一般經(jīng)濟(jì)合同更加嚴(yán)格的要求，除非對沖倉位，否則必須進(jìn)行交割。二是杠桿性。衍生金融工具的初始凈投資很少，采取保證金制度，保證金一般按合約交易金額的5%-10%來交納，以少量的資金就能完成數(shù)倍乃至數(shù)十倍的合約交易，這就是衍生金融工具的杠桿作用。三是風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移性。衍生金融工具能夠?qū)L(fēng)險(xiǎn)在交易者之間轉(zhuǎn)移，衍生金融工具交易中存在著套期保值者和投機(jī)者，套期保值者希望能夠規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，而風(fēng)險(xiǎn)的承受者就是投機(jī)者。四是創(chuàng)新性。衍生金融工具處在不斷的發(fā)展創(chuàng)新中，造市者往往為了避免現(xiàn)有的監(jiān)管，不斷地創(chuàng)造出新的衍生金融工具。五是未來性。從衍生金融工具的概念可以看出，衍生金融工具是面向未來的，所簽訂的合約是代表未來的權(quán)利義務(wù)。
國外金融衍生品市場已經(jīng)歷了30多年的發(fā)展歷程，經(jīng)歷了開發(fā)階段、飛速發(fā)展階段，現(xiàn)在已進(jìn)入較為成熟階段。當(dāng)今的全球金融市場，平均每星期都有新的衍生工具產(chǎn)生，衍生金融工具的創(chuàng)新，直接豐富了衍生工具的品種，至1994年統(tǒng)計(jì)，國際金融市場的衍生工具已達(dá)1200余種，而由它衍生出來的各種復(fù)雜組合的產(chǎn)品可以說數(shù)以萬計(jì)，使高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的品種大量增加。
（三）金融衍生產(chǎn)品本身特征，決定其“高收益、高風(fēng)險(xiǎn)”必然屬性。金融衍生產(chǎn)品具有杠桿性、復(fù)雜性、投機(jī)性等特點(diǎn)，這些特點(diǎn)決定了衍生產(chǎn)品不僅具有高收益性，也不可避免地具有高風(fēng)險(xiǎn)性。例如，衍生產(chǎn)品的杠桿性意味著，在衍生產(chǎn)品交易中，只需按規(guī)定交納較低的傭金或保證金，就可從事大宗交易，以小搏大。投資者只需動(dòng)用少量的資本便能控制大量的資金，但是一旦實(shí)際的變動(dòng)趨勢與交易者預(yù)測的不一致，就可能使投資者遭受嚴(yán)重?fù)p失。同時(shí)，衍生產(chǎn)品的虛擬性和定價(jià)的復(fù)雜性使得其交易策略遠(yuǎn)復(fù)雜于現(xiàn)貨交易。在現(xiàn)實(shí)中，金融衍生交易的各種風(fēng)險(xiǎn)往往交叉反映，相互作用、互相影響，使金融衍生交易的風(fēng)險(xiǎn)加倍放大。
對于衍生金融工具來說，直接相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)至少有以下六種：一是市場風(fēng)險(xiǎn)。因衍生產(chǎn)品市場價(jià)格波動(dòng)造成虧損的風(fēng)險(xiǎn)，它突出地表現(xiàn)在投機(jī)交易中。市場風(fēng)險(xiǎn)是許多衍生品交易導(dǎo)致虧損以致破產(chǎn)的直接原因。二是信用風(fēng)險(xiǎn)。也叫履約風(fēng)險(xiǎn)，是指交易對手無法履行合約承諾的風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在場外交易中，銀行或交易公司僅充當(dāng)交易中介，能否如期履約完全取決于當(dāng)事人的資信，故信用風(fēng)險(xiǎn)極易發(fā)生。在場內(nèi)交易中，通過良好的保證金制度和結(jié)算制度，可以較好地規(guī)避信用風(fēng)險(xiǎn)。三是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。即合約的持有者將合約轉(zhuǎn)讓變現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。場內(nèi)交易的合約，由于標(biāo)準(zhǔn)化程度高，市場規(guī)模大，消息靈通，交易者可以隨時(shí)斟酌市場行情變化決定頭寸的拋補(bǔ)，故流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)較小；相反，在場外交易的衍生金融工具每份合約基本上是“量體裁衣”式訂立的，缺乏可流通的二級市場，因而流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)大。如中航油新加坡公司交易的場外期權(quán)產(chǎn)品，自己占了該品種市場交易的95%，一旦被別人擠到墻角，就會(huì)出現(xiàn)“墻倒眾人推”的情況，流通性差。四是操作風(fēng)險(xiǎn)。指因信息系統(tǒng)或內(nèi)部控制系統(tǒng)的失誤而造成的意外損失。五是結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)。即：交易對手無法按時(shí)付款或交貨技術(shù)原因造成的風(fēng)險(xiǎn)。六是法律風(fēng)險(xiǎn)。指合約不具有法律約束力或未準(zhǔn)確地訴諸于法律文件所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。金融衍生產(chǎn)品是一個(gè)全球化的市場，要求統(tǒng)一的交易規(guī)則，而各個(gè)國家的法律彼此不同，這會(huì)帶來法律風(fēng)險(xiǎn)。
衍生金融工具是一把“雙刃劍”。使用得當(dāng)，可以有效地幫助企業(yè)獲得較高的收益或者對沖經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。例如利用遠(yuǎn)期、期貨等衍生產(chǎn)品，可以幫助企業(yè)管理原材料和外匯等的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，幫助企業(yè)鎖定成本，保持企業(yè)財(cái)務(wù)和盈利狀況的穩(wěn)定性和可預(yù)測性。另一方面，若對衍生產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識不足，貿(mào)然參與或過度投機(jī)則很有可能給交易者帶來巨大損失。大量的事實(shí)證明，如果不能正確的駕馭衍生金融工具，控制其風(fēng)險(xiǎn)，它給人們帶來的教訓(xùn)也是十分慘痛的。但這并不是交易工具本身的過錯(cuò)，而是人為的過錯(cuò)。
（四）金融衍生工具的復(fù)雜多樣性加大了經(jīng)營和監(jiān)管的難度。隨著國際市場的迅猛發(fā)展和信息技術(shù)的日新月異，當(dāng)前衍生產(chǎn)品的新種類越來越豐富，衍生產(chǎn)品設(shè)計(jì)日益靈活，種類繁多，幾乎到了“量身定做”地步，與之相伴隨，管理和監(jiān)管難度也越來越大。例如，銀行完全可以根據(jù)客戶所要求的時(shí)間、金額、杠桿比率、價(jià)格、風(fēng)險(xiǎn)級別等參數(shù)為客戶設(shè)計(jì)衍生產(chǎn)品。然而，這樣的衍生產(chǎn)品定價(jià)極為復(fù)雜，需要高難度數(shù)學(xué)模型來完成定價(jià)，企業(yè)和監(jiān)管當(dāng)局很難識別和管理其中的風(fēng)險(xiǎn)，這類衍生產(chǎn)品的交易也很容易因?yàn)闊o知而虧損。再如，由于衍生金融工具多屬于表外業(yè)務(wù)，不能在資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)列示，且具有“以小博大”的杠桿作用，這使其表面的資金流動(dòng)與潛在的資金盈虧大相徑庭，加之衍生交易空間上的廣闊性和時(shí)間上的連續(xù)性使會(huì)計(jì)核算難以進(jìn)行，因此，對衍生金融工具的財(cái)務(wù)監(jiān)管難度很大。為銀行監(jiān)管需要，我在銀監(jiān)會(huì)時(shí)曾負(fù)責(zé)做過一項(xiàng)《衍生金融工具會(huì)計(jì)制度》課題，很不容易，因?yàn)槲覀兊膶?shí)踐太少，國內(nèi)對此確實(shí)有權(quán)威、有充分發(fā)言權(quán)的專家不多；銀監(jiān)會(huì)還成立了業(yè)務(wù)創(chuàng)新監(jiān)管協(xié)作部，專門研究金融衍生產(chǎn)品的國外引進(jìn)、創(chuàng)新及監(jiān)管，實(shí)際還遠(yuǎn)遠(yuǎn)適應(yīng)不了市場發(fā)展的需要。
衍生交易的風(fēng)險(xiǎn)管理和監(jiān)管給企業(yè)給監(jiān)管當(dāng)局帶來了極大挑戰(zhàn)：首先，為了恰當(dāng)運(yùn)用衍生產(chǎn)品交易進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對沖，企業(yè)必須具有一定數(shù)量的合格交易人員，而衍生產(chǎn)品交易員的市場價(jià)格往往不菲；其次，為了識別和管理衍生產(chǎn)品中的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)必須擁有高度專業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理人員和風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)；再次，衍生產(chǎn)品定價(jià)極為復(fù)雜，需要高難度數(shù)學(xué)模型來完成定價(jià)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)要真正理解這些定價(jià)模型極為困難。第四，衍生金融工具對會(huì)計(jì)核算和現(xiàn)行財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)理論提出了嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，對衍生金融工具的確認(rèn)、計(jì)量與報(bào)告問題是傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)理論無法解決的。一是按照傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)理論，資產(chǎn)與負(fù)債是由過去的交易事項(xiàng)帶來的資源與發(fā)生的現(xiàn)有義務(wù)，而衍生金融工具的實(shí)質(zhì)是企業(yè)現(xiàn)在擁有的權(quán)力或承擔(dān)的義務(wù)，在將來會(huì)造成現(xiàn)金流入或流出，所以難以將其確認(rèn)為資產(chǎn)或負(fù)債。二是衍生金融工具交易市價(jià)隨時(shí)隨地在發(fā)生變動(dòng)，此時(shí)預(yù)示著參與者的巨大盈利，彼時(shí)可能演變?yōu)榫揞~損失。因此，必須以多種計(jì)量基礎(chǔ)對金融工具進(jìn)行不斷的確認(rèn)和計(jì)量。三是衍生金融工具不能為傳統(tǒng)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)模式容納而只能成為表外項(xiàng)目，而且在表外得不到規(guī)范、完整的反映，其信息披露在很大程度上取決于企業(yè)管理當(dāng)局的意愿。所以說，衍生金融工具信息的“供應(yīng)”不足且不規(guī)范。然而衍生金融工具交易對企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量都有著不容忽視的影響，若投資者不能在企業(yè)報(bào)表中獲取相應(yīng)信息，就會(huì)看不到隱藏的巨大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，許多金融風(fēng)波的發(fā)生都與會(huì)計(jì)系統(tǒng)未能及時(shí)、充分地披露衍生金融工具交易有關(guān)。從全球衍生產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)管理和監(jiān)管實(shí)踐看，由于衍生交易風(fēng)險(xiǎn)管理和監(jiān)管變得更加復(fù)雜、更加專業(yè)化，各市場交易主體除了必須建立嚴(yán)格有效的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理和控制機(jī)制之外，很多機(jī)構(gòu)和監(jiān)管部門不得不依賴專家提供專門的技術(shù)支持，同時(shí)金融衍生產(chǎn)品交易市場監(jiān)管的國際合作也得到了加強(qiáng)。
（五）我國企業(yè)參與衍生產(chǎn)品交易的政策考慮。不少人會(huì)問，既然衍生產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)大，我們禁止企業(yè)參與，在國內(nèi)不開展衍生產(chǎn)品交易，不就可以了嗎？答案顯然是否定的。金融衍生產(chǎn)品從其設(shè)計(jì)的初衷和設(shè)計(jì)的原理來說，是用來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的工具。可以這么說，在經(jīng)濟(jì)全球化迅速發(fā)展、投資日益國際化的今天，如果不利用衍生產(chǎn)品的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)功能和價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，無論是對一個(gè)國家經(jīng)濟(jì)還是對一個(gè)國際化的企業(yè)來說才是最大的風(fēng)險(xiǎn)。如果不讓國內(nèi)的企業(yè)從事衍生產(chǎn)品交易，就相當(dāng)于把它們的手腳捆起來，這些企業(yè)在不能對沖風(fēng)險(xiǎn)的情況下，就沒有辦法和國外公司抗衡。我國的石油公司比外國的石油公司靠天吃飯的成分大多了，主要原因就在于外國石油公司通過衍生工具把石油價(jià)格的風(fēng)險(xiǎn)都規(guī)避了，而我國的石油公司以前不懂得通過衍生工具避險(xiǎn)，經(jīng)受世界石油價(jià)格波動(dòng)的影響就大得多。一個(gè)好的企業(yè)，一個(gè)有國際競爭力的企業(yè)，必須設(shè)法將自己無法控制的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。近年來，國際市場黃金、石油、有色金屬、糧食等價(jià)格波動(dòng)劇烈，對國內(nèi)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營帶來很大風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)有利用金融衍生產(chǎn)品避險(xiǎn)的要求。另外，近年國際金融市場匯率、利率變動(dòng)頻繁，利用金融衍生產(chǎn)品防范匯率、利率風(fēng)險(xiǎn)，也成為廣大進(jìn)出口企業(yè)的現(xiàn)實(shí)要求。因此，衍生產(chǎn)品交易不但不可以禁止，將來還必須創(chuàng)造條件讓更多的企業(yè)從事這類業(yè)務(wù)，以有效實(shí)現(xiàn)經(jīng)營中的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。
但是需要強(qiáng)調(diào)的是非金融企業(yè)從事衍生產(chǎn)品交易的目的應(yīng)該是避險(xiǎn)而不是作為盈利手段；企業(yè)應(yīng)該是衍生產(chǎn)品的使用者，而不應(yīng)該成為做市商（出售者）。株冶事件、中航油事件、國儲(chǔ)銅事件的教訓(xùn)是，它們希望通過承擔(dān)衍生產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)而謀求“豐厚”利潤，忘記了自己用衍生產(chǎn)品套期保值的初衷，忘記了自己的主業(yè)。所以，這里有一原則區(qū)別，也是分水嶺，就是企業(yè)從事衍生產(chǎn)品交易是為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，而不是為了盈利，更不是為了追求利潤最大化。
二、當(dāng)前我國國有企業(yè)從事衍生金融產(chǎn)品業(yè)務(wù)的現(xiàn)狀
高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的“高收益”、“高回報(bào)”屬性以及規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的功能吸引越來越多國內(nèi)企業(yè)投入其中，而不少企業(yè)往往忽視其“高風(fēng)險(xiǎn)”一面，導(dǎo)致在從事高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)時(shí)發(fā)生巨額財(cái)務(wù)損失，教訓(xùn)是沉痛的。
（一）市場經(jīng)濟(jì)條件下，從事某些高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)是企業(yè)規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的必然趨勢。伴隨著我國經(jīng)濟(jì)的高速運(yùn)行以及日益成為全球制造加工中心，我國對能源、原材料、農(nóng)產(chǎn)品等大宗商品的需求量與日俱增，在國際市場上是全球名列前茅的大買家，形成了影響全球商品價(jià)格的“中國因素”，而國際市場相關(guān)商品的價(jià)格波動(dòng)給我國帶來的沖擊也將是巨大的。從當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢分析，目前及未來相當(dāng)一段時(shí)期我國對外部資源和能源的依賴程度繼續(xù)提高，使國內(nèi)企業(yè)不得不面對國際市場上商品價(jià)格波動(dòng)帶來的巨大風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)上述產(chǎn)品價(jià)格的高位運(yùn)行或不斷上揚(yáng)，對于消費(fèi)需求旺盛的中國而言，將對中國未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生重要影響。
以石油為例，隨著世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，世界石油需求快速增長，尤其中國的需求增長量占到很大一部分。2004年世界石油需求為8220萬桶/天，比上年增長3.2%，增加250萬桶/天，其中中國增加量為83萬桶/天，占世界的33.2%。在石油消費(fèi)總量上，2003年中國石油消費(fèi)總量2.67億噸超過日本，成為排在美國（9.14億噸）之后的全球第二大消費(fèi)國。2004年我國石油消費(fèi)總量達(dá)到2.92億噸，2005年超過3億噸。1996年我國成為原油凈進(jìn)口國，2004年我國原油進(jìn)口量達(dá)1.23億噸，進(jìn)口石油依存度達(dá)42%，2005年達(dá)1.4億噸，依存度達(dá)45%。
其他一些大宗商品，如大豆、銅精礦、鐵礦石、氧化鋁等，與石油一樣，進(jìn)口量已經(jīng)占到國內(nèi)消費(fèi)的50％以上，且國際市場價(jià)格還在節(jié)節(jié)攀升。由于我國企業(yè)對國際市場進(jìn)口商品的依存度越來越高，因此，國際上大宗商品的價(jià)格的不斷上漲，必然大大增加我國企業(yè)的進(jìn)口成本，作為國內(nèi)企業(yè)利用境外期貨市場規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行套期保值，以獲取成本優(yōu)勢，成為企業(yè)有效管理風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營的一種重要手段和必然趨勢。這也是越來越多的企業(yè)需要利用這些工具來規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的根本原因。
同時(shí)國內(nèi)的一些資源開采型的生產(chǎn)企業(yè)，在當(dāng)前國際市場行情不斷高漲，連創(chuàng)歷史新高的情形下，雖然不開展期貨套期保值可能能夠獲取更加豐厚的利潤，但市場行情未來的趨勢誰也無法準(zhǔn)確預(yù)測和掌控，為了防止大漲以后的猛跌，企業(yè)需要利用這些工具鎖定未來的預(yù)期利潤，將利用衍生品進(jìn)行套期保值作為避險(xiǎn)工具而不是追逐利潤最大化的手段。
另外，目前中國國內(nèi)金融體系還在不斷完善，而國際金融市場匯率、利率變動(dòng)頻繁，對于我國大量進(jìn)出口企業(yè)來說，利用金融衍生工具規(guī)避匯率、利率風(fēng)險(xiǎn)，能夠增強(qiáng)我們參與國際競爭的能力和實(shí)力。以人民幣匯率制度改革為例，雖然當(dāng)前只有2%的升值，但對于那些附加值比較低或者主要靠價(jià)格優(yōu)勢出口的企業(yè)來說，人民幣匯率的任何變化都會(huì)給他們帶來較大影響，有些企業(yè)的利潤率可能只有2%左右，如果不采取措施規(guī)避匯率、利率風(fēng)險(xiǎn)，可能將面臨嚴(yán)峻的生存危機(jī)。因此，對于已經(jīng)習(xí)慣于原有固定匯率機(jī)制的貿(mào)易企業(yè)，除了盡快適應(yīng)新的匯率機(jī)制，努力增加自身抗風(fēng)險(xiǎn)能力之外，還需要依靠各類不同的金融衍生工具來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，擴(kuò)大盈利空間，保持平穩(wěn)的發(fā)展速度。
（二） 國有企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益快速增長為從事高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)提供充足的資金來源。近年來，在國家良好的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境及宏觀經(jīng)濟(jì)政策推動(dòng)下，國有企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益保持了快速增長態(tài)勢，為企業(yè)涉足高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)進(jìn)行投資理財(cái)提供了充足的資金來源。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2005年全國12.7萬戶國有企業(yè)實(shí)現(xiàn)銷售收入142,490億元，比2002年增長67%，年均增長18.6%；實(shí)現(xiàn)利潤9,682.8億元，比2002年增長155.7%，年均增長36.7%；實(shí)現(xiàn)凈利潤4,982.2億元，比2002年增長219%，年均增長47.2%。2005年全國國有企業(yè)實(shí)現(xiàn)的利潤是效益處于低谷的98年（213.7億元）的45倍。2005年166家中央企業(yè)實(shí)現(xiàn)銷售收入67,945.4億元，比2002年增長58.7%，年均增長16.7%；實(shí)現(xiàn)利潤6,377億元，比2002年增長115.9%，年均增長29.2%；實(shí)現(xiàn)凈利潤3,399.4億元，比2002年增長135%，年均增長32.9%。
國有企業(yè)近幾年效益的高速增長創(chuàng)造了較為充足的現(xiàn)金流。此外，企業(yè)大量的銀行貸款和每年計(jì)提的固定資產(chǎn)折舊等也為企業(yè)提供了大量的現(xiàn)金來源。全國國有企業(yè)2005年末銀行貸款余額達(dá)71,987.6億元,每年增加近5,000億元；全國國有企業(yè)2005年計(jì)提折舊8,525.3億元，每年增加近1,000億元。企業(yè)總體的資金規(guī)模較過去大幅增加，企業(yè)階段性閑置資金相對較多，加上銀行存款利率一直低位徘徊，為提高資金利用效率，一些資金充足的企業(yè)迫切需要將暫時(shí)不用的閑置資金進(jìn)行短期投資，賺取至少高于同期銀行存款利率的投資回報(bào)，股票、國債、委托理財(cái)?shù)雀唢L(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)正好滿足了這種投資需求，所以近年來國有企業(yè)較多涉足這些高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域，少數(shù)企業(yè)進(jìn)入期貨等金融衍生品投資業(yè)務(wù)。
（三）“高收益”屬性吸引企業(yè)將其作為投資理財(cái)?shù)闹匾ぞ撸鲆暺洹案唢L(fēng)險(xiǎn)”屬性。任何一種金融投資工具都是風(fēng)險(xiǎn)性和收益性相伴相隨的。其收益性在于未來的投資回報(bào)可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過投資成本，尤其是金融衍生產(chǎn)品由于其財(cái)務(wù)杠桿原理可以使投資者賺取數(shù)倍、數(shù)十倍的高額利潤。但高利潤與高風(fēng)險(xiǎn)是相伴而行，金融投資工具的高風(fēng)險(xiǎn)性在于購買金融工具的本金可能虧蝕，甚至可能承擔(dān)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過投資成本的風(fēng)險(xiǎn)損失。如果有人推薦一種金融產(chǎn)品，向你保證你的投資只會(huì)獲取豐富的回報(bào)，不需要承擔(dān)發(fā)生損失的任何風(fēng)險(xiǎn)，毫無疑問，這是不符合金融投資工具基本原理的，肯定會(huì)出問題。就如同早幾年承諾保底收益的委托理財(cái)業(yè)務(wù)一樣，最終結(jié)果是血本無歸。目前，一些企業(yè)在投資理財(cái)時(shí)往往被投資產(chǎn)品的“高收益”所吸引，而忽視其相應(yīng)的“高風(fēng)險(xiǎn)”屬性。
比如期貨交易。期貨是為了規(guī)避未來不確定的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)而出現(xiàn)的金融衍生工具，在期貨市場中，現(xiàn)貨商為了鎖定成本、獲取穩(wěn)定利潤而采取的規(guī)避價(jià)格波動(dòng)所帶來的不確定風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)固定回報(bào)和盈利。而投機(jī)者為了高額的利潤而承擔(dān)市場中價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。真正體現(xiàn)期貨本身高風(fēng)險(xiǎn)的是保證金交易。保證金交易是一種杠桿交易手段，具有“以小搏大”的特點(diǎn)，為的是使投資者可以利用很少的資金完成正常項(xiàng)目的保值，相對于投機(jī)者來說，則意味著風(fēng)險(xiǎn)和利潤的源泉。因此，期貨對于投資者來說屬于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)品種，對于投機(jī)者來說屬于高風(fēng)險(xiǎn)、高收益品種。
因此，當(dāng)我們在選擇從事某一項(xiàng)高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)時(shí)，應(yīng)當(dāng)認(rèn)真分析獲得收益或回報(bào)的同時(shí)，需要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)是否在可以承受的范圍內(nèi)，否則不宜介入。
（四）近年來企業(yè)從事高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)造成重大經(jīng)濟(jì)損失典型案例。近年來，隨著企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益不斷提高以及金融市場不斷發(fā)展，越來越多的企業(yè)開始參與和介入各類高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)，但由于操作不當(dāng)、風(fēng)險(xiǎn)控制不力、監(jiān)管不嚴(yán)等原因，造成重大經(jīng)濟(jì)損失的事件時(shí)有發(fā)生，給國家和社會(huì)帶來較大不良影響，比較典型的有株冶期貨事件、國儲(chǔ)銅事件、中航油事件以及××集團(tuán)公司委托理財(cái)損失事件等。
案例一：株冶期貨事件
株洲冶煉廠于1956年成立，曾在中國大型國有企業(yè)五百強(qiáng)中排列132名，年利潤過億元。該廠為中國三家在倫敦金屬期貨交易所掛牌上市企業(yè)之一、全球五大鉛鋅冶煉生產(chǎn)廠家之一。
1994年，國務(wù)院下令禁止國內(nèi)企業(yè)炒作外盤期貨，認(rèn)為中國的市場經(jīng)濟(jì)尚未成熟，各方面條件也不具備做境外期貨交易的能力。株洲冶煉廠卻利用了進(jìn)出口權(quán)的便利，違規(guī)炒作境外期貨，由于最初以套期保值名義的操作，嘗到了一些甜頭，株洲冶煉廠進(jìn)口公司經(jīng)理、期貨操盤手徐耀東的權(quán)利逐漸膨脹，而廠方對他以及從事的外盤期貨交易也采取了放任的態(tài)度。1997年3月世界金屬期貨市場價(jià)格上揚(yáng)，鋅市走俏，徐耀東見有利可圖，開始在每噸1,250美元的價(jià)位上向外拋售合同，此時(shí)株洲冶煉廠每噸鋅的成本僅1,100美元，做套期保值的話，每噸在以后按期交割現(xiàn)貨可獲利150美元，也可避免市場價(jià)格下跌造成的損失。但是后來鋅價(jià)上揚(yáng)到1,300美元，徐耀東開始做空（賣空），即拋出了遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于株洲冶煉廠年產(chǎn)量的供貨合同，此舉的目的是通過拋出大量供貨合同打下市場價(jià)格，等鋅價(jià)跌至價(jià)格較低的拋出價(jià)格以下時(shí)大量買入合同平倉，保留高價(jià)位的賣出合同如期交割獲利。但是由于對鋅價(jià)走勢判斷的錯(cuò)誤以及交易對家逼倉，鋅價(jià)并沒有像徐耀東預(yù)期的下跌，而是一路攀升到1,674美元。
按倫敦金屬期貨交易所的行規(guī)，買賣者須繳納買賣合同金額的5%用作保證金，徐耀東支付保證金的資金大部分來源于銀行貸款，在1997年3月至7月間，徐耀東因無法支付保證金，多次被逼止損平倉。面對巨大的空頭頭寸和過億美元的損失，徐耀東不得不向株冶廠報(bào)告，當(dāng)時(shí)已在倫敦賣出了45萬噸鋅，相當(dāng)于株冶廠全年的總產(chǎn)量的1.5倍。雖然國家出面從其它鋅廠調(diào)集了部分鋅進(jìn)行交割試圖減少損失，但是終因拋售量過大，株冶廠為了履約只好高價(jià)買入合約平倉，形成1.758億美元（14.6億元人民幣）的巨額虧損。
導(dǎo)致株冶鋅期貨交易巨額損失的原因：一是對鋅價(jià)走勢的錯(cuò)誤判斷；二是沒有及時(shí)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對沖平倉止損；三是企業(yè)內(nèi)部管理制度不完善，沒有期貨交易風(fēng)險(xiǎn)管理程序；四是徐耀東個(gè)人權(quán)利過大，沒有監(jiān)管和制約機(jī)制。其核心是追求利潤最大化，忽視高風(fēng)險(xiǎn)。
案例二：國儲(chǔ)銅期貨交易
2005年11月中旬，外電紛紛披露，中國國家物資儲(chǔ)備局一名交易員劉其兵在八九月間于倫敦金屬交易所銅期貨市場，在每噸3000多美元的價(jià)位附近拋空，建立了20萬噸期銅的三月空頭遠(yuǎn)期倉位，交割日期在12月21日左右。倫敦期銅價(jià)在11月前后不斷上揚(yáng)，銅價(jià)每噸上漲約600多美元，這些空單已經(jīng)造成巨額虧損，而該交易員劉其兵則神秘失蹤。
劉其兵是國家物資儲(chǔ)備調(diào)節(jié)中心進(jìn)出口處副處長。國家物資儲(chǔ)備調(diào)節(jié)中心是國家物資儲(chǔ)備局下屬單位，進(jìn)出口處的職責(zé)主要是從倫敦金屬交易所（LME）采購銅，無論是國儲(chǔ)局還是調(diào)節(jié)中心，都沒有從事境外期貨業(yè)務(wù)的資格，即便調(diào)節(jié)中心有套期保值的需求，也只能通過有境外期貨執(zhí)業(yè)資格的企業(yè)來操作，但不能進(jìn)行投機(jī)。
劉其兵錯(cuò)誤地判斷了銅價(jià)的走勢，他預(yù)計(jì)2005年末銅價(jià)會(huì)跌，因此以目前簽訂的遠(yuǎn)期合約價(jià)格賣出了20萬噸期銅空頭；如果價(jià)格確實(shí)下跌，就可以在未來以較低的現(xiàn)貨市場價(jià)格買進(jìn)，以較高的合約價(jià)格賣出，賺取其中的價(jià)差。而后來的事實(shí)證明劉其兵作為交易的基礎(chǔ)判斷與市場走向截然相反。
2005年11月9日至12月7日，國家物資儲(chǔ)備局連續(xù)四次公開拍賣儲(chǔ)備銅（每次2萬噸），并聲稱其持有130萬噸庫存銅，意圖壓低銅價(jià)，但對市場價(jià)格的狙擊并不理想，國際銅價(jià)依然逆市上漲，并不斷創(chuàng)下期銅百年來的最高價(jià)格。
如果國儲(chǔ)中心已經(jīng)于2005年底前將劉其兵留下的空頭頭寸結(jié)清離場，那么根據(jù)2005年12月20日，也就是交割日的前一天，倫敦金交所3月期銅開盤價(jià)4426美元/噸，收盤4410美元/噸計(jì)算，國儲(chǔ)中心每噸期銅虧損約900美元，20萬噸虧損就是近2億美元。如果國儲(chǔ)中心沒有在2005年年底完全交割，而是選擇部分延期到2006年，市場傳言在2006年3－4月離場，此時(shí)的期銅價(jià)早在7700美元/噸以上，國儲(chǔ)中心虧損將在8億美元以上。
通過以上分析，我們可以看出，導(dǎo)致國儲(chǔ)銅期貨交易重大損失的原因：一是期銅價(jià)格走勢判斷失誤；二是劉其兵個(gè)人大權(quán)獨(dú)攬，他一個(gè)人就可以在倫敦銅期貨市場上拋出20萬噸巨額空單；三是國儲(chǔ)中心監(jiān)管不力，沒有對劉其兵和境外期貨交易進(jìn)行有效的監(jiān)督和控制；四是沒有風(fēng)險(xiǎn)控制，沒有及時(shí)止損；五是缺乏對境外期貨市場規(guī)則和潛規(guī)則的了解。
案例三：中航油石油期權(quán)事件
中航油新加坡公司于1993年成立，主要從事中國進(jìn)口航油采購和國際石油貿(mào)易及石油實(shí)業(yè)投資等業(yè)務(wù)，于2001年12月在新加坡上市，中航油集團(tuán)控股75%。2003年底，中航油集團(tuán)控股凈資產(chǎn)價(jià)值為1.4億美元，股票市值約6億美元。
中航油新加坡公司于1998年就開始從事石油衍生品紙貨互換交易，1999年開始從事石油衍生品期貨交易，初期交易量較小。2000年以后中航油新加坡公司從事的石油衍生品交易數(shù)量不斷擴(kuò)大。為控制石油衍生品交易風(fēng)險(xiǎn)，中航油新加坡公司于2000年10月成立了風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)，同時(shí)委托新加坡安永會(huì)計(jì)師事務(wù)所編制了《風(fēng)險(xiǎn)管理手冊》，對公司衍生品交易政策作了比較明確的規(guī)定。如明確公司每個(gè)交易員倉位限額為50萬桶，公司所有產(chǎn)品的倉位限額為200萬桶；每個(gè)交易員虧損限額50萬美元，總裁審批虧損限額最高500萬美元，且須得到董事會(huì)批準(zhǔn)；公司開展石油衍生品新業(yè)務(wù)和品種，必須進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評估和須董事會(huì)審批等等。
2002年3月中航油新加坡公司未上報(bào)董事會(huì)及中航油集團(tuán)批準(zhǔn)開始從事場外石油期權(quán)交易。2003年10月底根據(jù)對油價(jià)走勢可能下跌的判斷，中航油新加坡公司執(zhí)行董事兼總裁陳久霖批準(zhǔn)公司貿(mào)易員紀(jì)瑞德和葛爾瑪（均為外聘雇員）提出場外期權(quán)交易建議，在航油價(jià)位為每桶20多美元時(shí)，陸續(xù)賣出2004年航油期權(quán)200多萬桶，賣價(jià)為每桶36美元，獲得了200萬美元權(quán)利金收入。2004年1月由于國際油價(jià)繼續(xù)攀升（油價(jià)超過每桶36美元），新加坡公司計(jì)算期權(quán)業(yè)務(wù)潛虧540萬美元（實(shí)際潛虧970萬美元），因不希望在財(cái)務(wù)報(bào)表中體現(xiàn)出經(jīng)營虧損，在未向集團(tuán)公司及董事會(huì)報(bào)告的情況下，2004年1月陳久霖越權(quán)批準(zhǔn)挪盤，將倉位進(jìn)行展期和成倍放大交易量。2004年國際油價(jià)持續(xù)直線上升（高點(diǎn)達(dá)每桶50美元），公司潛虧進(jìn)一步大幅增加，陳久霖又擅自批準(zhǔn)在2004年6月和9月進(jìn)行了兩次挪盤，公司期權(quán)交易量放大到5200萬桶，期權(quán)盤位展期到2005與2006年。截止2004年11月底，中航油新加坡公司期權(quán)交易潛虧實(shí)際為5.7億美元。
隨著國際市場油價(jià)持續(xù)攀升，中航油新加坡公司三次挪盤后，虧損成倍擴(kuò)大，因無力支付巨額保證金，于2004年10月9日不得不向中航油集團(tuán)報(bào)告。為盡可能減少損失影響，中航油集團(tuán)初期決定盡力挽救中航油新加坡公司，擬由集團(tuán)公司全部接盤、籌措資金幫助中航油新加坡公司渡過難關(guān)，并于10月20日出售中航油新加坡公司15%股權(quán)，獲得1.08億美元轉(zhuǎn)讓金全部用于中航油新加坡公司支付保證金，后經(jīng)核實(shí)發(fā)現(xiàn)中航油新加坡公司虧空數(shù)額巨大，挽救所需資金超出了集團(tuán)公司的承受能力，為盡可能減少損失和避免拖垮集團(tuán)公司，決定將全部盤位進(jìn)行斬倉，并對中航油新加坡公司申請停牌重組。最終中航油新加坡公司關(guān)閉所有倉位的實(shí)際損失為5.4億美元，如果再不關(guān)閉倉位，損失將會(huì)超過15億美元。
經(jīng)過一年來中新雙方多方面共同努力，中航油新加坡公司較為順利地完成了債務(wù)重組和股權(quán)重組，于2006年3月28日在新上市復(fù)牌，當(dāng)日收市股價(jià)達(dá)每股1.65新元（面值每股0.5新元），市值達(dá)7億美元，標(biāo)志著歷時(shí)16個(gè)月的重組工作獲得成功，基本實(shí)現(xiàn)了中新雙方期待的“妥善解決”預(yù)期目標(biāo)。
對中航油新加坡公司石油期權(quán)損失的原因進(jìn)行分析，歸納起來主要有：一是對國際油價(jià)走勢的錯(cuò)誤判斷；二是為不披露期權(quán)業(yè)務(wù)損失，三次草率挪盤使公司承擔(dān)了巨大風(fēng)險(xiǎn)；三是公司制度形同虛設(shè)，失去有效的風(fēng)險(xiǎn)管理程序和控制；四是公司總裁陳久霖權(quán)力過大，缺乏制約。
案例四：××集團(tuán)公司委托理財(cái)損失事件
××集團(tuán)公司從2001年開始，在當(dāng)時(shí)國債委托理財(cái)高收益的誘惑下，全部利用銀行貸款先后7次與4個(gè)證券公司開展委托理財(cái)業(yè)務(wù)，累計(jì)金額高達(dá)35.73億元，損失14.2億元。其中：集團(tuán)總部經(jīng)分管財(cái)務(wù)副總理、總經(jīng)理批準(zhǔn)后，由財(cái)務(wù)部先后5次利用銀行貸款24.53億元在賬外分別于2001年8月、2002年3月委托漢唐證券12.53億元和2004年7月至9月委托世紀(jì)證券12億元開展國債和國債回購業(yè)務(wù)，委托漢唐證券本金12.53億元已全部收回，并獲得收益5,260余萬元，委托世紀(jì)證券公司12億元由于世紀(jì)證券公司巨額虧損已經(jīng)資不抵債，只收回本金4億元，其余8億元本金收回?zé)o望。期間該集團(tuán)財(cái)務(wù)部部長利用職務(wù)之便挪用賬外銀行貸款3億元給漢唐證券公司高管×××開公司，其中有1.89億元間接形成了對三江源證券公司的投資，其余1.11億元已損失，××集團(tuán)副總×××和財(cái)務(wù)部部長×××已由中紀(jì)委移交檢察院立案偵察。
通過以上委托理財(cái)事項(xiàng)不難看出，××集團(tuán)之所以發(fā)生如此巨額損失，主要原因：一是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)意識極其淡薄；二是企業(yè)內(nèi)部控制，特別是投資管理和資金管理控制存在重大缺陷；三是個(gè)別領(lǐng)導(dǎo)干部為一己私利，知法犯法。
（五）企業(yè)從事高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)造成重大經(jīng)濟(jì)損失的主要教訓(xùn)和啟示。從近些年來企業(yè)從事高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)發(fā)生的系列重大經(jīng)濟(jì)損失案例中可以看出，企業(yè)違規(guī)越權(quán)操作、風(fēng)險(xiǎn)控制不力、內(nèi)控機(jī)制不健全等是發(fā)生巨額損失事件的主要原因，但同時(shí)監(jiān)管工作的不到位、監(jiān)管方法的不完善、監(jiān)管手段的缺乏等方面的原因也是值得認(rèn)真總結(jié)和深刻反思的。
1.企業(yè)違規(guī)越權(quán)操作是造成重大經(jīng)濟(jì)損失的主要原因。現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展需要靈活多樣和不斷創(chuàng)新的金融市場，成為企業(yè)投資理財(cái)和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的重要工具和手段，由于高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)固有的收益與風(fēng)險(xiǎn)并存的天然屬性，更需要企業(yè)進(jìn)行規(guī)范操作和嚴(yán)格管理，如果企業(yè)能夠嚴(yán)格按照有關(guān)制度和規(guī)定進(jìn)行規(guī)范操作，嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)，即使由于市場行情判斷失誤等出現(xiàn)損失也是在企業(yè)可承受范圍內(nèi)，尤其是做套期保值投資，如果出現(xiàn)虧損，其財(cái)務(wù)損失基本可以被現(xiàn)貨市場交易所產(chǎn)生的利潤抵銷。但如果企業(yè)一旦違規(guī)或越權(quán)操作，尤其是進(jìn)行投機(jī)交易，失手后的結(jié)果可能招致滅頂之災(zāi)。
2.企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的失控與內(nèi)控機(jī)制不健全是發(fā)生重大經(jīng)濟(jì)虧損的根源。縱觀上述幾起典型的案例，不難發(fā)現(xiàn)發(fā)生重大經(jīng)濟(jì)損失的一個(gè)共同原因，那就是企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理存在重大缺陷和內(nèi)控機(jī)制不健全，在經(jīng)營判斷失誤，違規(guī)操作，將要釀成巨額損失尚可補(bǔ)救之時(shí)，監(jiān)控不力，未能發(fā)揮應(yīng)有的風(fēng)險(xiǎn)控制及管理作用。企業(yè)管理層風(fēng)險(xiǎn)意識不強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)控制能力薄弱、存在僥幸和賭博的心態(tài)更加加快事件爆發(fā)的進(jìn)程。如中航油新加坡公司董事會(huì)及風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)未履行其應(yīng)有的職責(zé)，對陳久霖的三次挪盤操作未能及時(shí)制止。而陳久霖在決定挪盤展期時(shí)，沒有去考慮企業(yè)可能面臨的更大風(fēng)險(xiǎn)，只是一味去押賭石油市場行情的快速下跌，當(dāng)市場行情逆市而上不可阻攔時(shí)，引爆了危機(jī)的發(fā)生。
3.法人治理結(jié)構(gòu)的不完善是企業(yè)發(fā)生重大經(jīng)濟(jì)損失的制度缺陷。“人是不可靠的，不僅處于權(quán)力巔峰上的當(dāng)權(quán)者是不可靠的，監(jiān)督群體中的人同樣也可能是不可靠的。因此，不斷改進(jìn)整個(gè)機(jī)制，使得一切不可靠因素處于制約與平衡的系統(tǒng)之中，一種權(quán)力的惡性擴(kuò)展和群體的瘋狂行為，才能被抑制。”當(dāng)有人這樣評價(jià)美國憲法和憲法下的制衡機(jī)制時(shí)，公司內(nèi)部治理的必要性已經(jīng)全面展現(xiàn)在我們面前。如果公司的治理結(jié)構(gòu)存在嚴(yán)重問題，就容易發(fā)生重大危機(jī)。如新加坡公司治理結(jié)構(gòu)中，中方5名非執(zhí)行董事、3名外部獨(dú)立董事只是例行開會(huì)，審閱文件，未發(fā)揮應(yīng)有的決策監(jiān)督職能，導(dǎo)致陳久霖大權(quán)獨(dú)攬，當(dāng)出現(xiàn)重大危機(jī)時(shí)，董事會(huì)和集團(tuán)公司還蒙在鼓里，毫不知情。
4.缺乏有效監(jiān)管也是發(fā)生重大經(jīng)濟(jì)損失的重要因素。新加坡公司衍生品業(yè)務(wù)交易逐年增長較快，甚至達(dá)到現(xiàn)貨4－5倍，集團(tuán)公司進(jìn)行過多次提示和要求，但未采取實(shí)質(zhì)性管控措施，表明集團(tuán)公司對新加坡公司管理不嚴(yán)；國儲(chǔ)局的劉其兵、株冶的徐耀東都是個(gè)人權(quán)利很大，沒有相關(guān)方面對其進(jìn)行有效監(jiān)管和制約。
5.企業(yè)從事境外高風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)慎重。部分中資企業(yè)為了規(guī)避價(jià)格波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，在境外從事期貨(權(quán))及金融衍生品等高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)，但由于境外資本市場發(fā)達(dá)，金融衍生產(chǎn)品不斷創(chuàng)新，而我方人員往往受經(jīng)驗(yàn)不足、交易規(guī)則不熟悉等因素影響，一方面容易被境外金融機(jī)構(gòu)、對沖基金等交易對家算計(jì)，產(chǎn)生巨額虧空，另一方面容易暴露國家重要戰(zhàn)略資源產(chǎn)品（如石油、有色金屬、糧食等）秘密，危及國家安全。因此，企業(yè)在境外從事高風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)慎重。一是境外企業(yè)不要輕易涉足不熟悉領(lǐng)域，投資不熟悉業(yè)務(wù)；二是境外企業(yè)對高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)投資必須與自身規(guī)模相適應(yīng)，要充分考慮企業(yè)承受能力，并且具有相關(guān)業(yè)務(wù)的專業(yè)人員；三是企業(yè)高管應(yīng)當(dāng)進(jìn)行必要的衍生品投資知識培訓(xùn)，提高其應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)能力。
6.從事高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)企業(yè)應(yīng)當(dāng)樹立正確風(fēng)險(xiǎn)管理理念，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識，加強(qiáng)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理。英國工業(yè)安全專家科里茨曾說過：“人們不是偏好投資風(fēng)險(xiǎn)，而是對風(fēng)險(xiǎn)一無所知。”對于從事金融衍生產(chǎn)品高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)，一是要樹立正確風(fēng)險(xiǎn)管理理念。追究高回報(bào)的同時(shí)要充分考慮承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力，進(jìn)行套期保值只是鎖住利潤，回避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，不能偏離保值軌道去追求高收益。期貨與現(xiàn)貨盈虧要統(tǒng)一考核，嚴(yán)格遵循期貨保值中“期貨盈（虧）現(xiàn)貨虧（盈）”的原則。二是企業(yè)對從事高風(fēng)險(xiǎn)交易人員的激勵(lì)機(jī)制需要改變。考核中不能只強(qiáng)調(diào)高回報(bào)不考慮承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)因素，如果盈利是依靠承擔(dān)了過高風(fēng)險(xiǎn)獲得的，不應(yīng)給予獎(jiǎng)勵(lì)，因?yàn)橹灰忠淮尉涂赡苋姼矝]。三是切實(shí)執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)管理制度和內(nèi)控制度。建立有效防范和監(jiān)控市場風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)等管理制度，定期對制度執(zhí)行情況進(jìn)行自查自檢，對發(fā)現(xiàn)的問題及時(shí)糾正；要有完整的內(nèi)部控制程序，前中后臺一定要嚴(yán)格分開，相互制約；嚴(yán)格執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控部門獨(dú)立報(bào)告制度，定期進(jìn)行外部審計(jì)。
（六）國資委對中央企業(yè)從事高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的清理情況及主要問題。2004年中航油事件發(fā)生以后，國務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)高度重視，多次作出重要指示，為貫徹落實(shí)國務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)的有關(guān)指示精神，全面了解中央企業(yè)在境內(nèi)外從事高風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的有關(guān)情況，積極探索加強(qiáng)中央企業(yè)高風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)監(jiān)控的有效方法，促進(jìn)中央企業(yè)加強(qiáng)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)控制，減少資產(chǎn)損失，2005年初我委開展了中央企業(yè)高風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)摸底調(diào)查工作。通過調(diào)查發(fā)現(xiàn)，部分企業(yè)通過對所從事的高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)進(jìn)行專業(yè)操作、嚴(yán)格監(jiān)控和規(guī)范管理，實(shí)現(xiàn)了保值或盈利。但也有相當(dāng)多的企業(yè)由于監(jiān)管不嚴(yán)、監(jiān)控不力、專業(yè)知識不夠、資金不足，出現(xiàn)違規(guī)或超范圍經(jīng)營高風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)，發(fā)生了巨額虧空或損失。
通過對中央企業(yè)開展高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的摸底調(diào)查及清理，明確要求中央企業(yè)對所從事的各項(xiàng)高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)進(jìn)行嚴(yán)格控制和規(guī)范管理，引起了大部分中央企業(yè)的高度關(guān)注和重視，如多數(shù)中央企業(yè)在證券公司違規(guī)經(jīng)營問題全面暴露之前提前退出委托理財(cái)業(yè)務(wù)，收回了大部分委托理財(cái)本金，挽回經(jīng)濟(jì)損失約100億元。又如經(jīng)清理中央企業(yè)從事的期貨（權(quán)）及衍生品投資規(guī)模大幅下降，個(gè)別未取得國家許可證的中央企業(yè)停止了期貨（權(quán)）及衍生品投資。與摸底調(diào)查相比，2005年從事期貨（權(quán)）及衍生品投資的交易規(guī)模僅相當(dāng)于2004年的五分之一，其中境外交易規(guī)模僅為2004年的15%。
三、對國有企業(yè)從事高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的監(jiān)管思路和主要措施
從國際上看，近年來一些著名的企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的突然破產(chǎn)幾乎都與高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)有關(guān)，世界各國也都開始關(guān)注高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)監(jiān)管，尤其是美國等資本市場發(fā)達(dá)的國家陸續(xù)制定并出臺了一系列監(jiān)管制度，加強(qiáng)了對企業(yè)從事高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的監(jiān)管。因此，我國在積極培育和發(fā)展金融市場，越來越多國有企業(yè)參與其中的同時(shí)，也必須加強(qiáng)國有企業(yè)從事高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的監(jiān)管，為確保國有資產(chǎn)安全和實(shí)現(xiàn)保值增值構(gòu)筑一張安全網(wǎng)。
（一）積極推進(jìn)我國金融市場制度化、規(guī)范化和國際化發(fā)展。我國金融市場從20世紀(jì)80年代起步，至今已經(jīng)形成了一個(gè)初具規(guī)模的金融體系。但金融市場迅速發(fā)展的同時(shí)，也面臨著許多問題，如市場發(fā)展不平衡、金融產(chǎn)品種類與層次不夠豐富、風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)等市場功能有待完善、市場化運(yùn)行程度有待提高、法律法規(guī)不健全、監(jiān)管弱化和監(jiān)管不到位等，一定程度上阻礙了我國金融市場的快速、健康發(fā)展。為此，今后還需要進(jìn)一步完善市場法律法規(guī)制度建設(shè)，規(guī)范和優(yōu)化金融市場環(huán)境，加快金融市場的國際化步伐，強(qiáng)化市場的專業(yè)化監(jiān)管，以促進(jìn)我國金融市場全面協(xié)調(diào)可持續(xù)發(fā)展。
1.加強(qiáng)金融市場的制度化建設(shè)，優(yōu)化金融市場環(huán)境。一是要改革和完善市場準(zhǔn)入、發(fā)行、交易等制度，保證市場健康、平穩(wěn)運(yùn)行；二是要建立和完善信息披露、信用評價(jià)、做市商等制度，充分發(fā)揮市場約束與激勵(lì)機(jī)制對市場主體的作用，規(guī)范市場秩序；三是要加強(qiáng)金融監(jiān)管與風(fēng)險(xiǎn)防范方面的制度建設(shè)，為政府部門有效履行監(jiān)管職能和維護(hù)金融市場穩(wěn)定提供制度保證。
2.加快金融市場的國際化步伐，提高國際競爭能力。一是積極推進(jìn)金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新，縮短與國際金融市場和金融業(yè)務(wù)的差距，為企業(yè)提供更多規(guī)范的避險(xiǎn)工具；二是逐步擴(kuò)大金融市場的境外參與者范圍，積極推動(dòng)合格的境外投資機(jī)構(gòu)參與我國證券市場，逐步拓寬境外參與者參與國內(nèi)金融市場的渠道；三是發(fā)揮中資金融機(jī)構(gòu)聯(lián)結(jié)國內(nèi)外市場的作用，鼓勵(lì)國內(nèi)大型金融機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)國際化經(jīng)營，實(shí)現(xiàn)我國金融市場與國際市場的動(dòng)態(tài)平衡；四是擴(kuò)大金融監(jiān)管的國際合作，加強(qiáng)與其他國家金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的國際交流與合作，在國際范圍內(nèi)有效地防范和控制金融風(fēng)險(xiǎn)。
3.加強(qiáng)金融市場的專業(yè)化監(jiān)管，確保金融市場安全高效。一是進(jìn)一步完善金融監(jiān)管的法律體系。完善的法律體系是公共金融基礎(chǔ)設(shè)施的重要組成部分，也是強(qiáng)化金融監(jiān)管的基礎(chǔ)條件。為此，我國金融監(jiān)管部門應(yīng)進(jìn)一步修訂和完善證券業(yè)、銀行業(yè)及信托業(yè)的原有法律法規(guī)；健全涉外金融法律法規(guī)，抓緊制定對外資銀行進(jìn)行有效監(jiān)管有關(guān)法律規(guī)定，全面規(guī)范外資銀行在我國境內(nèi)的經(jīng)營活動(dòng)。二是完善監(jiān)管手段，實(shí)施監(jiān)管創(chuàng)新，堅(jiān)持非現(xiàn)場監(jiān)測和現(xiàn)場監(jiān)管相結(jié)合，建立規(guī)范性的金融監(jiān)管報(bào)告制度。三是建立完善的金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，建立科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)識別、預(yù)警和評估方法體系，實(shí)現(xiàn)對金融風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)態(tài)分析和綜合評估，及時(shí)預(yù)警并防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。四是建立專業(yè)化的監(jiān)管隊(duì)伍，加強(qiáng)對我國現(xiàn)有監(jiān)管人員的培養(yǎng)，加大對金融監(jiān)管優(yōu)秀人才的引進(jìn)，提高金融監(jiān)管隊(duì)伍的進(jìn)入門檻。
（二）加強(qiáng)對企業(yè)經(jīng)營管理層現(xiàn)代金融知識和風(fēng)險(xiǎn)意識的教育培訓(xùn)。隨著國有企業(yè)從事金融衍生工具投資的種類和規(guī)模不斷增加，要求國有企業(yè)經(jīng)營管理層必須具備現(xiàn)代金融知識、熟知高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)運(yùn)作規(guī)則，并具有較高的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避和防范意識。
1.加強(qiáng)現(xiàn)代金融理論培訓(xùn)和學(xué)習(xí)，了解金融市場運(yùn)行環(huán)境。現(xiàn)代金融是技術(shù)密集、智力密集和資金密集的交匯點(diǎn)，企業(yè)經(jīng)營管理層必須加強(qiáng)現(xiàn)代金融理論的培訓(xùn)，了解不斷變化和日趨復(fù)雜的金融市場和新穎多樣的金融工具，更好地運(yùn)用金融投資工具規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，提高投資收益。
2.加強(qiáng)高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)專業(yè)知識培訓(xùn)，熟悉高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)運(yùn)作規(guī)則。高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)是現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營管理的一把“雙刃劍”，具有高收益性和高風(fēng)險(xiǎn)性并存的天然屬性，同時(shí)，高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)品種的復(fù)雜、新穎、多樣性加大了企業(yè)經(jīng)營管理的難度。為此，面對不斷創(chuàng)新發(fā)展的國內(nèi)外金融市場，企業(yè)經(jīng)營管理者必須重視高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)及金融市場知識的專業(yè)培訓(xùn)，提高應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)的能力和水平。
3.強(qiáng)化企業(yè)經(jīng)營管理層風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避和防范意識。國有企業(yè)經(jīng)營管理層要根據(jù)本企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展需要對面臨的市場風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)等各類風(fēng)險(xiǎn)有清醒認(rèn)識和了解，采取合理措施進(jìn)行規(guī)避和防范；同時(shí)在企業(yè)內(nèi)部能夠通過獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)管理部門和完善的檢查報(bào)告系統(tǒng),隨時(shí)獲取高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況的信息,進(jìn)行相應(yīng)的監(jiān)督與指導(dǎo)。
（三）嚴(yán)格國有企業(yè)從事高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)及品種的市場準(zhǔn)入許可制度。市場準(zhǔn)入許可是加強(qiáng)高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)監(jiān)管的起點(diǎn)，建立健全高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)及品種的市場準(zhǔn)入許可制度是確保國有企業(yè)高風(fēng)險(xiǎn)投資安全的基本出發(fā)點(diǎn)。目前，我國在高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)市場準(zhǔn)入許可方面的規(guī)定主要集中在從事境外期貨業(yè)務(wù)，為了防范風(fēng)險(xiǎn)，我國對境內(nèi)國有企業(yè)從事境外期貨業(yè)務(wù)一直進(jìn)行嚴(yán)格管制。1994年3月31日，國務(wù)院發(fā)文明確要求各期貨經(jīng)紀(jì)公司均不得從事境外期貨業(yè)務(wù)；1999年6月2日，國務(wù)院發(fā)布《期貨交易管理暫行條例》，對企業(yè)進(jìn)行境外期貨交易實(shí)行非常嚴(yán)格的控制。直到2001年5月，證監(jiān)會(huì)等部門發(fā)布《國有企業(yè)境外期貨套期保值業(yè)務(wù)管理辦法》后，才允許少數(shù)國有企業(yè)經(jīng)過嚴(yán)格審批后進(jìn)行境外套期保值業(yè)務(wù)。到現(xiàn)在為止，證監(jiān)會(huì)等有關(guān)部門分四批批準(zhǔn)了31家大型國有企業(yè)，獲得從事境外期貨套期保值業(yè)務(wù)的許可證。
從目前市場準(zhǔn)入許可制度情況看，存在的主要缺陷有：一是從監(jiān)管主體上看，主要是行業(yè)準(zhǔn)入許可審核，作為國有企業(yè)，出資人從確保國有資產(chǎn)安全、防止國有資產(chǎn)流失等方面的準(zhǔn)入許可審核較少。目前，國資委作為國有企業(yè)的出資人和監(jiān)管主體，在配合證監(jiān)會(huì)審批國有企業(yè)境外期貨業(yè)務(wù)資格，出資人準(zhǔn)入許可未充分發(fā)揮作用。二是從監(jiān)管內(nèi)容上看，市場準(zhǔn)入許可比較單一。目前僅對國有企業(yè)在境外期貨交易所內(nèi)從事套期保值期貨業(yè)務(wù)進(jìn)行審批和監(jiān)管，對國有企業(yè)在境外從事的期權(quán)、金融衍生品交易以及場外交易等高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)不進(jìn)行監(jiān)管。三是從監(jiān)管對象上看，只對境內(nèi)國有企業(yè)進(jìn)行審核和監(jiān)管，未將境外國有企業(yè)納入監(jiān)管范圍。
針對上述問題，國資委為了能夠更好履行出資人職責(zé)，應(yīng)當(dāng)積極推進(jìn)建立完善的國有企業(yè)從事高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)市場準(zhǔn)入許可制度：一是進(jìn)一步會(huì)同證監(jiān)會(huì)做好國有企業(yè)從事境外期貨資格的審批工作，嚴(yán)格把關(guān)，同時(shí)確保國有企業(yè)利用期貨交易只進(jìn)行套期保值，不能從事投機(jī)活動(dòng)。二是研究制定國有企業(yè)從事高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的全面準(zhǔn)入許可制度，對企業(yè)從事委托理財(cái)、期權(quán)、遠(yuǎn)期交易、掉期等高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)資格及品種進(jìn)行審核批準(zhǔn)，從源頭上防止國有企業(yè)因盲目從事高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)造成重大損失。三是實(shí)行分類審批管理，對于股票、基金等投資業(yè)務(wù)，由集團(tuán)公司根據(jù)企業(yè)經(jīng)營狀況和現(xiàn)金流情況對所屬子公司進(jìn)行審批和監(jiān)管，對于期貨、期權(quán)、掉期等衍生品業(yè)務(wù)，由國資委按照審慎監(jiān)管原則進(jìn)行審核批準(zhǔn)，從企業(yè)主營業(yè)務(wù)、經(jīng)營目標(biāo)、資本實(shí)力、管理水平和衍生產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)特征等方面,嚴(yán)格企業(yè)從事高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的準(zhǔn)入許可條件，確定企業(yè)能否從事高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)及所從事的衍生產(chǎn)品交易品種和規(guī)模，主要包括：從事高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)是否符合企業(yè)經(jīng)營發(fā)展戰(zhàn)略、高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)品種和規(guī)模是否符合財(cái)務(wù)狀況和風(fēng)險(xiǎn)承受能力、企業(yè)是否具有完善的內(nèi)控制度，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警及防范體系是否充分發(fā)揮作用等。
（四）強(qiáng)化企業(yè)高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)管理制度化和運(yùn)作專業(yè)化。國有企業(yè)從事高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)必須根據(jù)核定的高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)范圍和交易業(yè)務(wù)分類,建立與所從事的高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)性質(zhì)、規(guī)模和復(fù)雜程度相適應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理制度、內(nèi)部控制制度和業(yè)務(wù)處理系統(tǒng)，使高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)管理制度化；同時(shí)要設(shè)立專門的機(jī)構(gòu)，配備專業(yè)人員，加強(qiáng)企業(yè)高管和專業(yè)人員隊(duì)伍建設(shè)，確保高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)運(yùn)作的專業(yè)化。
1.促進(jìn)企業(yè)建立和完善高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)內(nèi)部控制制度。一是制定適合企業(yè)需要的高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)交易指導(dǎo)原則，優(yōu)化高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)操作流程，完善高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)操作系統(tǒng)；二是制定詳細(xì)的交易員守則，對不相容職務(wù)實(shí)施必要的職責(zé)分離，企業(yè)分管高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)運(yùn)作與分管風(fēng)險(xiǎn)控制的高級管理人員適當(dāng)分離，建立相互制衡和監(jiān)督的運(yùn)作、審批機(jī)制；三是建立高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的決策與授權(quán)機(jī)制，并按照公司治理結(jié)構(gòu)和決策機(jī)構(gòu)層次設(shè)立和運(yùn)行，確保企業(yè)管理人員和交易員在規(guī)定的權(quán)限內(nèi)從事高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)；四是建立有效的內(nèi)部審計(jì)制度，充分發(fā)揮內(nèi)部審計(jì)的監(jiān)督檢查作用；五是建立高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)信息披露和報(bào)告制度,對從事高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)狀況、盈虧狀況及異常情況及時(shí)進(jìn)行披露和報(bào)告；六是建立高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)主管和交易人員崗位責(zé)任制度,對造成高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)投資損失的相關(guān)責(zé)任人根據(jù)有關(guān)規(guī)定進(jìn)行責(zé)任追究，完善各級主管人員與交易員的問責(zé)制和激勵(lì)約束機(jī)制。
2.督促企業(yè)建立切實(shí)有效的風(fēng)險(xiǎn)評估和風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對機(jī)制。風(fēng)險(xiǎn)評估和風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對機(jī)制是高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)系統(tǒng)中最為關(guān)鍵的內(nèi)容和環(huán)節(jié)，從事高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的國有企業(yè)必須建立健全有效的風(fēng)險(xiǎn)評估和應(yīng)對機(jī)制。一是建立適當(dāng)?shù)母唢L(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評估方法或模型，對高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的市場風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評估,按市價(jià)原則管理市場風(fēng)險(xiǎn),并能夠及時(shí)調(diào)整交易規(guī)模、類別及風(fēng)險(xiǎn)敞口的水平；二是對于從事場外交易的企業(yè)，應(yīng)當(dāng)建立對手信用風(fēng)險(xiǎn)評估機(jī)制，并合理運(yùn)用保證金等各種信用風(fēng)險(xiǎn)緩解措施來減少交易對手的信用風(fēng)險(xiǎn)；三是嚴(yán)格控制越權(quán)交易、超范圍交易等引發(fā)的操作風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)；四是建立完善的風(fēng)險(xiǎn)檢查和報(bào)告制度，并制定應(yīng)對突發(fā)事件的應(yīng)急計(jì)劃。
3.推動(dòng)企業(yè)加快高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)專業(yè)人才隊(duì)伍建設(shè)。高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)從業(yè)人員的業(yè)務(wù)能力和職業(yè)道德也是高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)規(guī)范高效運(yùn)作的重要前提。由于高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)種類繁多，風(fēng)險(xiǎn)高，且面臨的金融市場復(fù)雜多變，因而國有企業(yè)從事高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)必須加快高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)專業(yè)人才隊(duì)伍建設(shè)，實(shí)現(xiàn)高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的專業(yè)化運(yùn)作。一是從事高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)，尤其是金融衍生品業(yè)務(wù)的國有企業(yè)必須設(shè)立專門的機(jī)構(gòu)，并建立規(guī)范的管理制度和工作程序。二是要配備高素質(zhì)的專業(yè)人員，從業(yè)人員具備足夠的專業(yè)勝任能力，如掌握現(xiàn)代證券投資和衍生產(chǎn)品定價(jià)理論，熟悉中外資本市場和衍生品市場運(yùn)作等。三是加強(qiáng)管理人員和從業(yè)人員的職業(yè)道德教育，尤其是對于從事隱性風(fēng)險(xiǎn)較高的場外交易，必須高度重視管理人員和從業(yè)人員的職業(yè)道德，并積極采取有效措施防范管理人員和從業(yè)人員的“道德風(fēng)險(xiǎn)”和“逆向選擇”。
（五）國資委對中央企業(yè)從事高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)已經(jīng)及即將采取的監(jiān)管措施。隨著中央企業(yè)高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)投資規(guī)模的不斷擴(kuò)張，高風(fēng)險(xiǎn)投資巨額損失事件時(shí)有發(fā)生，對中央企業(yè)高風(fēng)險(xiǎn)投資加強(qiáng)監(jiān)管已經(jīng)成為國資委一項(xiàng)重要工作任務(wù)。
1.初步建立中央企業(yè)高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)監(jiān)管制度。一是組織開展了中央企業(yè)高風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的摸底調(diào)查，掌握了中央企業(yè)高風(fēng)險(xiǎn)投資的基本情況及存在的主要問題，初步研究和探索了監(jiān)管對策。二是委領(lǐng)導(dǎo)在一些重要會(huì)議上多次強(qiáng)調(diào)，明確要求中央企業(yè)全面清理高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)，并通過召開座談會(huì)、聽取企業(yè)匯報(bào)、財(cái)務(wù)決算批復(fù)等方式提示企業(yè)積極防范風(fēng)險(xiǎn)。三是分類建立中央企業(yè)高風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)分戶檔案，并根據(jù)中央企業(yè)近年來從事高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)狀況和盈虧情況，確定了需要重點(diǎn)關(guān)注的20家企業(yè)名單，與企業(yè)共同研究應(yīng)對措施。四是明確提出高風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的分類管理要求：對于開展的委托理財(cái)業(yè)務(wù)，要求企業(yè)采取措施全面清理，難以收回的要通過法律等手段進(jìn)行保全；企業(yè)在境內(nèi)只能從事品種與其主業(yè)相匹配、規(guī)模與現(xiàn)貨相適應(yīng)的期貨投資。五是積極督促企業(yè)完善高風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)監(jiān)管機(jī)制。要求企業(yè)按照“嚴(yán)格控制、規(guī)范操作、強(qiáng)化監(jiān)管、防范風(fēng)險(xiǎn)”的原則，建立健全高風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)監(jiān)管機(jī)制。
2.逐步探索完善高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)監(jiān)管工作體系。近幾年中央企業(yè)在資本市場上面臨的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)成為制約企業(yè)效益增長新的減值因素，為此，今后國資委將本著“加強(qiáng)監(jiān)控、規(guī)范操作、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、注重實(shí)效”的原則，進(jìn)一步規(guī)范中央企業(yè)高風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)，逐步加大對高風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的監(jiān)管力度。
第一，盡快建立中央企業(yè)高風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)監(jiān)測機(jī)制。為了促進(jìn)中央企業(yè)建立高風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的實(shí)時(shí)監(jiān)控和定期報(bào)告制度，我委將盡快建立高風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的日常監(jiān)測和預(yù)警分析工作體系。一是會(huì)同證監(jiān)會(huì)等行業(yè)監(jiān)管部門，對投資規(guī)模大、風(fēng)險(xiǎn)高的中央企業(yè)，重點(diǎn)跟蹤了解業(yè)務(wù)進(jìn)展、盈虧情況及風(fēng)險(xiǎn)控制措施；二是將盡快建立高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)季度跟蹤監(jiān)測制度，重點(diǎn)關(guān)注高風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)情況以及投資和融資決策情況，建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測指標(biāo)體系和預(yù)警模型，及時(shí)提示企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，引導(dǎo)企業(yè)防范和化解財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；三是將高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)監(jiān)管貫穿到財(cái)務(wù)預(yù)決算等日常管理工作中，進(jìn)行重點(diǎn)關(guān)注和監(jiān)控。
第二，抓緊制定出臺中央企業(yè)高風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)指導(dǎo)意見。目前我委正在積極配合證監(jiān)會(huì)等有關(guān)部門修改完善期貨管理相關(guān)辦法，對企業(yè)從事的期貨(權(quán))交易進(jìn)行有效監(jiān)管和規(guī)范。同時(shí)，為進(jìn)一步規(guī)范中央企業(yè)高風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)監(jiān)管工作，我委正在抓緊研究制定中央企業(yè)高風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見，擬從從業(yè)資質(zhì)、業(yè)務(wù)規(guī)模、制度建設(shè)等方面，規(guī)范高風(fēng)險(xiǎn)投資經(jīng)營活動(dòng)。
第三，督促企業(yè)完善高風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)內(nèi)部控制制度。完善的內(nèi)部控制制度是確保企業(yè)高風(fēng)險(xiǎn)投資安全高效的重要手段，為此，我們將積極督促企業(yè)完善高風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)內(nèi)控制度，規(guī)范企業(yè)高風(fēng)險(xiǎn)投資行為和操作程序，完善高風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)決策程序和風(fēng)險(xiǎn)控制措施。
第四，加強(qiáng)對高風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的財(cái)務(wù)監(jiān)督。有效的財(cái)務(wù)監(jiān)督是高風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)規(guī)范開展的重要保障。一是進(jìn)一步規(guī)范高風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的會(huì)計(jì)核算，合理預(yù)計(jì)投資損失，真實(shí)反映投資損益。二是嚴(yán)格杜絕企業(yè)高風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)賬外核算行為，要求中央企業(yè)必須將高風(fēng)險(xiǎn)投資納入賬內(nèi)統(tǒng)一核算，并在會(huì)計(jì)報(bào)表附注等資料中充分披露。三是加強(qiáng)高風(fēng)險(xiǎn)投資資金管理，規(guī)范資金來源，建立大額資金聯(lián)簽制度，確保企業(yè)高風(fēng)險(xiǎn)投資規(guī)模與自身財(cái)務(wù)狀況相適應(yīng)。
第五，推進(jìn)企業(yè)建立全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系。2006年我委出臺了《中央企業(yè)全面風(fēng)險(xiǎn)管理指引》，對企業(yè)開展全面風(fēng)險(xiǎn)管理工作的總體原則、基本流程、組織體系、風(fēng)險(xiǎn)評估、風(fēng)險(xiǎn)管理策略、風(fēng)險(xiǎn)管理解決方案、監(jiān)督與改進(jìn)、風(fēng)險(xiǎn)管理文化、風(fēng)險(xiǎn)管理信息系統(tǒng)等方面進(jìn)行了詳細(xì)闡述，對企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理工作提出了明確要求。為了積極防范高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)等引發(fā)的巨大經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，我們將結(jié)合高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)監(jiān)管工作，積極督促企業(yè)按照《指引》的有關(guān)要求，建立有效的全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系，進(jìn)一步增強(qiáng)企業(yè)競爭力，促進(jìn)企業(yè)穩(wěn)步發(fā)展。
第六，探索建立高風(fēng)險(xiǎn)投資重大事件應(yīng)對機(jī)制。為促進(jìn)中央企業(yè)積極應(yīng)對高風(fēng)險(xiǎn)投資巨額損失等重大事件，我委將認(rèn)真總結(jié)近兩年來中央企業(yè)重大財(cái)務(wù)事件處理的經(jīng)驗(yàn)和不足，探索國資委應(yīng)對高風(fēng)險(xiǎn)投資等重大事件的工作機(jī)制和方法，推動(dòng)和幫助企業(yè)妥善處理高風(fēng)險(xiǎn)投資損失危機(jī)。同時(shí)，探索建立重大資產(chǎn)損失責(zé)任追究制度，對高風(fēng)險(xiǎn)投資重大損失的相關(guān)責(zé)任人進(jìn)行嚴(yán)格責(zé)任追究，杜絕中航油等類似事件的再次發(fā)生。